Le consommateur américain s’accroche

Le consommateur est un pilier central de l'économie américaine, représentant environ les deux tiers du PIB, à la fois en total et en proportion de la croissance économique de l'année dernière. Par conséquent, il est essentiel de détecter les signaux autour du sentiment et du comportement des consommateurs pour évaluer les perspectives de croissance, surtout compte tenu des turbulences que nous avons observées au cours des derniers mois.

En effet, les investisseurs ont été confrontés à une série de mesures politiques qui ont perturbé les perspectives des entreprises et les marchés. Le principal d'entre eux est le régime tarifaire américain, qui, dans une large mesure, reste en pause au moins jusqu'en juillet, alors que les États-Unis négocient et attendent la résolution de la décision du tribunal commercial de la semaine dernière interdisant les tarifs. Outre le commerce, le projet de loi fiscale des républicains a été une source d'optimisme sur la croissance et d'inquiétudes concernant les dépenses déficitaires.

Dans un contexte d'incertitude, les consommateurs américains se sont généralement montrés plus méfiants à l'égard de leurs habitudes de dépenses et de leur niveau de confiance général (à l'exception d'une hausse en mai due à la pause tarifaire), mais ils restent étonnamment sains d'un point de vue fondamental, soutenus par des liquidités toujours élevées et un marché du travail solide. Selon JP Morgan, la « pile de liquidités des consommateurs », qui comprend une combinaison de fonds de chèques, d'épargne et de fonds du marché monétaire à la consommation, a établi un nouveau record de 21,6 billions de dollars au T4 2024, contre 14,8 billions de dollars cinq ans plus tôt. Le rapport sur l'emploi d'avril a été étonnamment fort avec 177 000 postes créés, tandis que le taux de chômage s'est maintenu à 4,2 %.

C'est peut-être le calme avant la tempête tarifaire, mais, pour l'instant, le consommateur s'accroche. Cette résilience est l'une des principales raisons pour lesquelles l'économie américaine a surperformé de nombreuses autres régions du globe. Et c'est l'accès à ce consommateur américain qui, en supposant l'annulation de la décision du tribunal du commerce ou l'élaboration d'une nouvelle justification juridique pour les tarifs douaniers, nous pensons que l'administration Trump finira par obtenir des concessions commerciales dans ses prochaines négociations.

Sur le terrain

La vigueur des consommateurs, associée à la prudence dans les choix d'achat, s'est manifestée au cours de la dernière saison des résultats dans un éventail de secteurs économiques. Parmi les observations que nous avons entendues de notre équipe de recherche sur les actions mondiales :

Le commerce de détail : un mélange (de John San Marco, analyste de recherche principal)

Le sentiment qui prévaut parmi les dirigeants du secteur de la vente au détail, les analystes et les investisseurs est que la résilience des consommateurs persiste. Cependant, bien que les données aient surpris positivement après la douceur de l'hiver, une dose de prudence peut être justifiée. Des facteurs tels que la demande anticipée avant l'impact des tarifs et la demande différée (saison du rhume et de la grippe, conditions météorologiques, calendrier des remboursements d'impôts et calendrier de Pâques) ont peut-être « flatté » l'inflexion du printemps. De plus, une certaine complaisance peut exister étant donné que la plupart des tarifs n'ont pas encore vraiment touché les consommateurs. Les chiffres positifs de la demande de la part de prétendus baromètres comme Walmart et Home Depot pourraient être de mauvais indicateurs de l'appétit des consommateurs, compte tenu de la présence de produits essentiels dans leur composition des ventes et du fait qu'ils bénéficient du resserrement de la ceinture des consommateurs, ainsi que des attentes déprimées. En revanche, le commerce de détail discrétionnaire a connu une faiblesse générale, Target, par exemple, souffrant de problèmes tarifaires (ainsi que d'un boycott des consommateurs).

En fin de compte, la croissance nominale des ventes au détail de 2 % ou de 6 % en quelques mois dépend davantage de la propension des consommateurs à dépenser que de leur capacité à dépenser, en fonction de facteurs amorphes tels que le sentiment, l'évolution du commerce, la géopolitique et d'autres « inconnues ».

Consommation discrétionnaire : Se pencher sur le choix (par Kevin McCarthy, analyste de recherche principal)

Bien qu'il y ait eu beaucoup de bruit autour de la demande des consommateurs dans le secteur, l'essentiel est que les consommateurs à revenu élevé et moyen ont de l'argent à dépenser, mais sont plus sélectifs sur la façon de le dépenser, s'adonnant à de petits plaisirs et retardant les décisions plus importantes. Ces consommateurs se manifestent lorsque les entreprises offrent une bonne valeur, une expérience unique ou une innovation de produit ; Sinon, ils peuvent hiberner à la maison avec leurs gadgets. Tant qu'il y aura des emplois, nous nous attendons à ce que ce paradigme de choix se poursuive. Ceux qui se trouvent aux échelons inférieurs sont plus prudents.

En creusant vers le bas, les restaurants, qui ont tendance à refléter rapidement les changements de sentiment, affichent des dépenses stables dans l'ensemble, mais aussi des gagnants et des perdants évidents en matière de valeur et d'innovation. Le volume de voyages, en revanche, a ralenti, en particulier parmi les compagnies aériennes, car les voyageurs reportent la réservation de leurs voyages. Les voyages d'agrément ont chuté au cours des premiers mois de l'année et ont nettement chuté en avril en raison de l'annonce des droits de douane, mais ont ensuite connu un rebond tout en restant fragiles. Comme l'a noté Chris Nassetta, PDG de Hilton, lors d'une conférence téléphonique sur les résultats, « les voyageurs sont en grande partie en mode attentiste alors que l'environnement macroéconomique en évolution rapide continue de se dérouler... Je crois que vous en verrez une partie... L'incertitude s'estompe au cours des deux prochains trimestres.

Biens de consommation de base : la prudence affecte les tendances d'achat (par Jacob Gamerman, directeur associé de la recherche)

Les récentes publications sur les résultats des principales entreprises de biens de consommation emballés indiquent que le consommateur américain traverse cette période d'incertitude économique en adoptant des dépenses plus prudentes et en modifiant ses comportements d'achat. Les équipes de direction ont constamment souligné le ralentissement de la croissance, la sensibilité accrue aux prix et la tendance des consommateurs à réduire leurs portefeuilles de produits. Bien que certaines sociétés aient noté la résilience de certains produits essentiels, le ton général était à la prudence, avec une attention particulière à l'atténuation des tendances de volume et un accent sur la valeur. Par exemple, Procter & Gamble a noté que le taux de croissance de ses ventes aux États-Unis a ralenti, passant de 3 % au cours des 12 derniers mois à près de 1 % en février et mars.

Les actes valent plus que les paroles

Tant que le consommateur s'accroche, soutenu par un emploi sain, nous pensons que le potentiel de récession reste faible. Cela dit, le tableau est mitigé selon les secteurs et les industries, et nous n'avons pas encore vu le plein impact des tarifs douaniers. D'après les données préliminaires sur les recettes fédérales, le niveau effectif des droits de douane aux États-Unis était d'environ 4,5 % en avril et de 6,5 % en mai, mais s'ils sont adoptés comme proposé, ces chiffres pourraient éventuellement doubler ou tripler. Nous surveillerons de près pour voir si l'hésitation du sentiment se traduit finalement par des actions plus significatives, sous la forme d'un recul soutenu des dépenses de consommation.